利洁时退出辉瑞的业务竞争 GSK何去何从

在竞争的最后时刻，利洁时放弃辉瑞千亿资产竞购，这举动似曾相识。那么利洁时一方退出，辉瑞的业务还继续卖吗？作为剩下的唯一买家，GSK又要选择什么样的路呢？

当前局势很清晰：从2016年就开始对外透露消息称要出售的辉瑞消费品保健业务，估值从140亿美元一路升至200亿美元，但直到今天出售方式也没有确定下来，有可能是部分打包出售、全部出售或不出售。潜在的买家一点点减少，赛诺菲、雀巢、强生等公司相继退出，让已进入第二轮非约束性报价的快消品公司利洁时与英国制药公司GSK被认为是最有希望接盘的游戏玩家。但如今在最后时刻，利洁时选择退出，只留下GSK一家在场，估计此刻GSK要思索的有很多。

这场面似曾相识，与四年前利洁时与拜耳的那场收购大战很像。2014年，默克旗下的消费者医疗保健业务计划对外出售，估值为140亿美元左右，最后阶段只剩利洁时与拜耳竞争，双方都表现出极大的兴趣，但也是在最后一刻，利洁时宣布退出竞争，最终拜耳以142亿美元的价格成功拿下默克的消费者医疗保健业务。

坚持或放弃都是决定

利洁时CEO Rakesh Kapoor此前曾表示， “我们总是会以一种财务负责的方式，去积极寻求外部的增长机会。但是辉瑞消费品保健业务的收购与我们的收购标准还有差距。”

对于已经进行至最后阶段的竞购而言，这种说辞似乎略显苍白。毕竟两年以前，Rakesh Kapoor就展现出对于辉瑞业务的热情。但此前业界对于利洁时的一个质疑似乎能说明问题，即利洁时还能负担得起吃掉整个辉瑞消费品保健业务的能力吗？要知道就在2017年2月，利洁时就已经以179亿美金高价收购了美国营养品公司美赞臣。就在此时销售业绩下滑、子公司遭勒索病毒袭击、中国区业绩亏损甚至裁员等，都在消耗利洁时的战斗力。

不过有意思的是，资本市场似乎无声支持利洁时的决定，利洁时的股票不降反而高涨6.7%。这或许也从侧面印证了一个事情，即大家可能是真的不支持利洁时在此时此刻去做这样一场如此金额巨大的收购。利洁时的坚持或者放弃都是公司自身决定，审时度势、及时退出未必不是好的战略。

GSK的前行方向在哪里？

GSK应该高兴的是，竞争对手又少了一个，在接下来的谈判中，GSK可以争取到更多的主动权，包括压低收购价格。但与此同时，GSK能否如预期般收购辉瑞此项业务，除了来自外部竞争对手的压力之外，更多的来自于公司内部。同利洁时退出竞购股票大涨相反，选择了坚持的GSK在此消息曝出之后股票反而跌了1.5%。

究其原因，GSK的投资者似乎并不看好这场交易。一方面，在2015年GSK与诺华之间的巨额资产置换将肿瘤业务出售之后，一些GSK的批评者就从来没有认同过GSK将视线集中在利润率较低的消费品保健业务上的做法，而GSK的消费品保健业务在价格压力以及更多的竞争对手压力之下，其销售情况也并不理想。而另一方面，收购辉瑞如此巨额的资产会将公司的股息分红至于一个危险的境地，从而人们担心影响股票持有者的利益。

在第三季度的电话沟通会中，就曾有人给GSK新上任的CEO Emma Walmsley施加压力，让其再次保证不管对辉瑞业务的收购成功与否，年终的股息分红都不会受到影响，而Emma Walmsley则直接表示了拒绝。“在这个时候做出回应，无疑是非常草率的。”言下之意不言自明，GSK或许确实有可能动用这部分资金来完成并购。